你是说资本资产定价模型吗？CAPM。

你说的这个问题我从前也思考过。我的一些结论：

（1）CAPM模型的目的是评估风险，市场的预期收益实际是为了带入公式后计算单个资产的风险的。（为了贴现估值时作为贴现率用）
（2）从公式可以知道，其他条件不变，市场预期收益率越低，计算出的单个资产风险越小。
（3）仔细思考可得，实际上市场收益率的确定取决于投资者自己的风险偏好和该投资项目的一般预期回报和风险。
（4）我觉得如下几种取值比较合理：

A，取市场的长期收益率的几何平均值，中国股市大约是16%-17%。
B, 用 无风险收益率+风险溢价 (无风险收益率取当下的5年期国债收益率，风险溢价可以用市场平均偏差和其他主观因素调整）

顺便说一下这其中在实践中的难点。因为中国股市在过去20年中是高波动的，所以你算出来的贴现率可能非常大，这个在实践中是有问题的。
巴菲特在估值的时候他是直接用无风险收益率，因为他认为他选的股风险小。

市场有哪些缺陷

经济学把现实市场中不符合完全竞争市场条件的因素以及市场运行中不完善的结果称为市场缺陷。

第一类是现实市场中不符合完全竞争条件的缺陷。主要包括竞争失灵、外部效应和信息失灵。由于存在着这类市场缺陷，市场机制的运行就不能实现效率所定义的理想状态。其主要内容包括：

竞争失灵。完全竞争市场要求每一市场都拥有众多的买主和卖主，每一个人或行为主体都不具有控制市场供求和价格的能力。显然，一个市场上的买主和卖主越多，个别厂商对市场的影响力就越小，反之就会越大，市场的竞争性就要受到影响。只有一个买主或卖主的市场称为垄断市场。受少数几个可以相互串通的厂商控制的市场称为寡头市场。在现实市场的某些领域中，由于存在着这两种情况，因而社会就不可能通过市场竞争来实现理想目标。影响现实市场竞争性的因素不仅是买主或卖主的数量，商品差别、商品之间的不可替代性以及生产成本递减等因素，也都会增强个别厂商影响市场的能力，削弱市场的竞争性。